杭氧股份(002430.CN)

杭氧股份半年报点评:气体业务量价齐升,空分设备快速增长

时间:17-08-21 00:00    来源:民生证券

一、事件概述。

近期,杭氧股份(002430)发布2017年半年度报告:营业收入29.15亿元,同比增长32.51%;

归属上市公司股东净利润9833.80万元,同比增长275.30%;归属于上市公司股东的扣非净利润7298.89万元,同比增长195.40%。

二、分析与判断。

主业双改善,公司营收增长32.51%。

上半年公司空分设备与工业气体业务均取得了快速增长。工程总包业务增速较高,但总量占比较低。

空分设备业务增长108.88%,毛利率触底反弹。上半年公司制造业实现营收9.86亿元,同比增长46.71%,毛利率22.07%,同比增加0.87个百分点,较去年增加4.12个百分点。其中空分设备业务营收为8.79亿元,同比增长108.88%,毛利率21.85%,同比减少3.91个百分点,较去年增加1.66个百分点。

气体业务营收和毛利率双改善。上半年公司气体行业实现营收18.02亿元,较去年同期增长22.55%,毛利率15.28%,同比增加3.53个百分点,较去年增加2.12个百分点。

公司预计三季度净利润规模为0.77-1.17亿元,相比一、二季度(3870.3万元、5963.5万元)有显著提升。

气体业务量价齐升,盈利水平明显改善。

我们认为随着钢铁企业高开工率的持续,未来零售气体价格将持续维持在高位运行。今年以来,全国主要工业零售气体(氧气、氮气、氩气)出厂价格普遍上涨,6月份之后快速上涨。华东地区液氧出厂价格由年初的400元/吨上涨至1500元/吨之上,个别地区甚至上涨至2000元/吨以上。液氮出厂价格由年初的500元/吨上涨至1400元/吨。液氩出厂价格由年初700元/吨上涨至3500元/吨。

公司已拥有25家气体工厂,其中21家已投产,公司气体总装机容量100万Nm3/h。

上半年由于下游冶金、化工行业逐步回暖,工业管道气的需求上升,空分设备的产能利用率得到提升,管道气收入增长。同时,工业零售气体价格上涨也拉动营收增加,并明显改善气体业务毛利率。在管道气和零售气业务的共同推动下,上半年公司气体业务实现了营业收入和利润双增长,气体业务的毛利率较去年增加2.12个百分点。

与林德气体、盈德气体等其他主要工业气体供应商相比,公司工业气体业务毛利率明显偏低,至少还有10个百分点的改善空间。随着公司特殊气体项目投产,气体项目利用率提升,零售气体业务持续回暖,以及部分项目还贷结束,我们认为公司气体项目未来几年毛利率将有望持续提升。

空分设备需求持续向好,预计下半年将持续增长。

上半年公司新接空分设备订单14.86亿元,包括丰南钢铁4套5万立方、浙江石油化工有限公司4套8.3万立方和江苏海力化工有限公司7.2万立方等特大型空分设备销售合同。

我们认为下半年随着国内煤化工项目空分设备订单落地,未来公司设备产能将能够充分受益,营收和毛利率将实现双提升。

三、盈利预测与投资建议。

受工业气体价格上涨影响,上调公司盈利预测。我们预计公司2017-2019年营业收入分别为69.51亿元、81.66亿元和95.45亿元,归母净利润分别为3.02亿元、5.04亿元和6.91亿元,对应EPS 分别为0.31元、0.52元和0.72元,对应PE 分别为42.0X、25.1X和18.4X。维持“强烈推荐”的评级。

四、风险提示:

宏观经济增速不及预期风险;新增订单不及预期风险;业务毛利率不及预期风险。