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杭氧股份中报点评:业绩符合预期,预计三季度净利润将继续大幅提升

发布时间:2017-08-21    研究机构:华创证券

投资要点:

1.受益钢铁、化工、煤化工、炼化等行业投资需求提升,设备业务收入、订单显著增长。

2016年订单提升带动2017H1设备收入大幅增长。报告期内,公司制造业业务实现收入9.86亿元,同比增长46.71%,业务毛利率22.07%,同比上升0.87个百分点;其中,空分设备销售业务实现收入8.79亿元,同比增长108.88%,毛利率21.85%,同比下降3.91个百分点。上半年设备收入增长的主要原因:受下游冶金、化工行业回暖,公司2016年全年设备业务新签订单25.88亿,较2015年实现大幅增长。由于设备销售业务交付周期为一年,因而带动公司2017年上半年设备业务收入明显增长。受益收入规模的快速增长,我们判断上半年设备业务已实现扭亏为盈。

受益煤化工等行业投资落地,预计2017年设备订单保持继续快速增长。2017年上半年,受益冶金、化工、炼化投资需求持续释放,公司设备业务新接订单14.86亿元,继续保持大幅增长。上半年新签订单包括:丰南钢铁4套5万方、浙江石油化工有限公司4套8.3万方、江苏海力化工有限公司7.2万方等特大型空分设备销售合同等。受益煤化工行业投资启动,我们预计大量项目将在下半年进入招标落地期,有望带动公司设备订单继续增长,预计全年新增设备订单规模达35-40亿元。

2.受益工业气体涨价趋势,公司气体业务盈利能力显著提升。

下游钢铁、化工行业景气改善,带动上半年气体业务收入、利润实现大幅提升。报告期内,公司气体业务实现18.02亿元,同比增长22.55%,毛利率15.28%,同比上升3.53个百分点,气体业务毛利润达2.74亿元,同比大幅提升58%,盈利水平释放显著改善信号。分拆来看,气体业务主要包括与特定客户签订长期供应协定的管道气业务和面向全市场销售的零售气业务。管道气方面:受下游冶金、化工行业回暖带动,需求上升,空分装置产能利用率提升;

零售气方面,气体市场供不应求导致零售气价格上升,带动公司气体业务盈利能力提升。

预计三季度公司气体业务盈利能力将继续提升。受钢铁行业耗氧需求提升影响,气体零售市场出现供不应求,2017年7月以来我国各地区零售气价格出现持续上涨趋势。我们根据全国近120家工业气体公司出厂价格数据统计:8月17日,最新全国液氧平均价格1482元/吨,相比上半年均价(641元/吨)大幅提升131%,液氧平均价格997元/吨,相比上半年均价(620元/吨)提升61%,液氩平均价格2860元/吨,相比上半年均价(1669元/吨)提升71%。

公司公告1-9月份净利润预测1.75-2.15亿元,扣除上半年净利润0.98亿元后,对应预测三季度单季度盈利0.77-1.17亿元之间。

基于7-8月份零售气价格持续上涨的行业事实,我们推断公司气体业务盈利能力将继续提升,业绩有望继续上修。

3.其它主要财务指标:期间费用未有显著变化,经营活动现金流改善明显。

报告期内,公司期间费用合计3.58亿元,同比下降0.56%。其中,管理费用2.37亿元,同比下降4.08%,销售费用0.53亿元,同比增长6.30%,财务费用0.68亿元,同比增长8.71%。

资产减值损失维持低位。报告期内,公司资产减值损失0.29亿元,同比下降3%,维持地位。考虑到2016年公司已大幅计提资产减值损失2.60亿元,考虑到公司应收账款账龄结构已获改善,预计2017年全年资产减值损失将显著下降。

经营情况转暖带动下,经营活动现金流显著改善。报告期内,受销售商品及接受劳务收到的现金增长影响,公司经营活动现金流净额3.70亿元,同比大幅提升3.45亿元,创造上市以来最好水平。

此外,投资活动产生现金流净额71万元,同比大幅改善2.23亿元,筹资活动产生现金流量净额-2.62亿元,同比减少3.68亿元。

4.盈利预测:

我们认为受下游转暖带动,公司的经营情况已发生了显著改善。预计公司2017-18年实现归母净利润净利润3.3、7.5亿元,EPS0.34、0.78元,对应PE38X、17X,给予“推荐”评级。

5.风险提示:

煤化工项目开工、招标进度不及预期。

申请时请注明股票名称