杭氧股份(002430.CN)

杭氧股份调研报告:空分设备订单激增,气体业务持续放量

时间:17-07-17 00:00    来源:民生证券

一、事件概述。

近期我们对上市公司进行了调研,与公司管理层就经营情况和未来发展进行了深入沟通。

二、分析与判断。

公司是国内空分设备领军企业,订单快速增长锁定今明两年业绩。

公司是国内空分设备设计制造行业的领军企业,空分设备设计制造技术已跨入世界最先进的行列,主要竞争对手为林德、法液空等国际巨头。从公司订单周期来看,公司当年度订单获得量会影响下一年度营收。2016年下半年以来下游需求回暖,订单快速增长,全年新签订单26亿,为公司2017年度的生产经营奠定了基础。我们认为下半年随着国内煤化工项目空分设备订单落地,未来公司设备产能将能够充分受益,营收和毛利率将实现双提升。

工业气体业务为公司提供稳定营收,毛利率有望提升。

公司已拥有25家气体工厂,其中21家已投产,公司气体总装机容量100万Nm3/h,2016年气体业务营收32.91亿元,占公司营收66.55%。气体业务为公司提供稳定的营收,缓解设备业务波动影响。随着公司特殊气体项目投产,零售气体业务回暖,以及部分项目还贷结束,我们认为公司气体项目毛利率将有望持续提升。

上调半年报盈利预测,全年业绩看增。

公司2017年7月7日发布半年度业绩预告修正公告,将公司2017年1-6月净利润由“6,000万元至8,000万元”上调至“9,000万元至10,000万元”。我们认为公司下半年业务与营收仍将保持较快的增长速度。

下游企业经营状况持续改善,计提坏账有望回调。

2016年度公司亏损2.83亿,其中因坏账计提而产生的资产减值损失为1.95亿元。根据公司公告,2017年上半年已回收833.755万元。我们认为随着下游钢铁企业盈利好转,该部分账款仍有较大的回收可能。

三、盈利预测与投资建议。

我们预计公司2017-2019年营业收入分别为66.09亿元、77.73亿元和90.54亿元,归母净利润分别为1.77亿元、3.32亿元和4.33亿元,对应EPS分别为0.21元、0.40元和0.52元,对应PE分别为45.3X、23.8X和18.3X。首次覆盖,给予“强烈推荐”的评级。

四、风险提示:宏观经济增速不及预期风险;新增订单不及预期风险;业务毛利率不及预期风险。