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杭氧股份:半年度业绩预告修正点评

发布时间:2017-07-10    研究机构:华创证券

1.点评。

通过上半年对公司的紧密跟踪和调研,我们分析此次业绩超预期改善主要受益于几个方面:1)钢铁、化工等下游传统行业工业气体需求回暖,公司管道气产能利用率提升;2)零售气体业务二季度开始放量,该业务毛利率高,对气体业务利润产生较大带动;3)煤化工、炼化、钢铁行业投资启动,空分设备订单快速增长,此外此前积压的老订单在上半年部分重启,带动设备业务业绩增长。

2.未来核心看点。

通过对上半年全行业空分设备招标信息统计和公司过往年份的市占率综合分析,我们预测上半年公司设备业务实现订单规模有望超过20+亿,全年有望达到40亿;未来受益煤化工、石油炼化投资崛起,空分设备需求有望持续释放。

二季度公司完成衢州工业气体子公司的设备改造,开始氪氙气体的零售供应。该业务在原有项目基础上改造,固定成本分摊低,且运营成本较低,毛利率水平高,预计单个项目对气体业务利润弹性可达15%-20%。目前公司还有数个可供改造的项目,将选择在合适时机陆续改造,预计届时零售气体放量将带动气体业务利润显著提升。

我们从行业处了解到神华榆林某煤化工项目已于近期提上日程,项目对应3台10万方空分设备采购,预计对应金额8-9亿元。项目有望于近期进行招标确定,建议关注煤化工行业重大变化。

3.盈利预测:

维持此前的盈利预测,预计2017、2018年公司实现归母净利润2.0、4.5亿元,当前市值74亿,对应估值37X、16X,给予“推荐”评级。

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