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杭氧股份公司跟踪报告:盈利改善逐步兑现,业绩弹性值得期待

发布时间:2017-07-07    研究机构:海通证券

事件:公司公告2017年半年报业绩预告修正,预计2017H1实现净利润9000-10000万元,相比此前6000-8000万元的业绩预计有所提升。 公司业绩向上修正的原因为2016全年和2017年一季度新签订设备类销售合同总额有大幅增加,空分设备收入明显增长;在气体业务中,零售气体市场回暖,零售气体产品的利润水平整体较上年同期有较大的增长。

重申看好逻辑,石油化工、煤化工双轮拉动,公司的空分设备订单弹性突出。我们认为“十三五”期间石油化工行业将保持较高景气度,煤化工投资有望实现翻倍增长,空分设备需求有望保持较快增长。公司是国内空分设备领域的龙头企业,直接受益于行业景气度提升,具备较大的订单弹性。

煤化工2017Q3订单有望进入兑现期。煤化工行业自2016年几大项目环评审核通过后,政策回暖明显。一批煤化工项目逐步恢复开工建设,进入2017Q3,随着部分项目招标陆续推进,我们预计长周期设备中的空分设备订单将逐步释放,公司作为行业龙头有望取得部分订单。

气体业务稳健增长。2017年以来工业领域盈利复苏态势显现,钢铁冶金行业盈利保持较高水平,对于气体需求保持平稳。公司的气体业务分为管道气和零售气产品,前者供需较为稳定,后者价格弹性较大,提升了气体业务的盈利水平。同时,随着公司早期项目折旧、贷款到期等因素影响,成本费用逐步下降,我们预计气体业务盈利能力有望逐步提升。

上调2017年盈利预测,维持2018-2019年盈利预测。考虑到2017年公司盈利能力提升超我们预期,我们小幅上调了2017年的盈利预测。我们预计公司2017-2019年的收入分别达67.5/92.8/103.0亿元,分别同比增长36.52%、37.48%/10.99%,净利润分别为2.17/5.21/6.17亿元,EPS分别为0.26/0.63/0.74元。我们认为公司2017年的设备订单改善将大部分体现在2018年的业绩上,故我们给予2018年25倍PE,目标价为15.50元,维持“买入”评级。

风险提示。宏观经济下行,油价暴跌,煤化工项目投资不达预期。

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