杭氧股份(002430.CN)

杭氧股份公司季报点评:业绩反转明确,订单高增长可期

时间:17-04-26 00:00    来源:海通证券

4月25日,公司发布2017年一季度报告,公司2017年第一季度实现营业收入13.37亿元,同比增22.62%;归属上市公司净利润0.39亿元,同比增215.54%。

同时,公司预计2017年1-6月净利润扭亏为盈达6000-8000万元。

业绩增长得益空分订单执行量增长和气体业务复苏。空分设备板块来看,2016年以来,化工、冶金等领域盈利恢复产生了新的需求,空分设备和气体市场持续回暖,公司抓住部分行业复苏的机会,加大空分设备的营销力度,新承接了多套大型或较大型空分设备项目,2016年度实现设备订单近26亿元,同比2015年实现翻番以上增长,设备订单执行金额增加是一季报空分设备销售增长的主要原因。气体板块来看,2016年下半年以来,下游工业企业经营情况有所好转,部分零售液体产品价格有所回升,利润水平整体较上年同期有较大的增长。

一季度订单同比有大幅度增长。根据杭氧集团报道,公司在报告期内签订了浙江石油化工有限公司4000万吨/年炼化一体化项目四套83000m3/h空分设备合同,合同金额近9亿元,本份订单合同是继神华宁煤六套100000m3/h空分设备合同以来的最大合同订单。考虑到一季度冶金、化肥等领域处于盈利的较好水平,我们预计公司在此传统优势领域也有相关空分改造的订单斩获,故,我们预计公司今年一季度订单同比将会呈现大幅度增长。

气体业务向好,盈利能力提升。公司的气体业务主要包括管道气业务和零售气业务,且近年来零售气业务占比处于稳步提升态势。同时,公司对气体项目不断优化,我们认为这些都有助于提升气体业务的盈利能力。

“十三五”期间煤化工行业投资翻番,叠加石油炼化投资高峰期,空分设备需求有望创新高。2016年煤化工行业环评审批开闸,进入2017年,煤化工又迎多重政策利好支持,政策拐点已经清晰。“十二五”期间,煤化工技术进步带动项目经济性和环保性的双重提升,投资便利性也有明显改善。随着国际油价上行趋势逐步形成,2017年油价均价有望达60美元/桶,煤化工项目的经济性有望明显恢复。我们预计“十三五”期间煤化工行业投资有望达6000亿元,同比翻番。我们测算“十三五”期间,新型煤化工投资每年释放的空分设备订单总额约76亿元。此外,我们测算石油炼化投资拉动空分设备需求为25亿元/年。公司作为国内空分设备龙头企业,无论是在订单还是业绩方面都具备较高弹性。

盈利预测与估值。我们认为公司在“十三五”期间受煤化工投资增长拉动,设备销售有望创出历史新高。我们预测公司2017-2019年的归母净利润分别为1.48亿元、5.16亿元和6.14亿元,不考虑增发摊薄的EPS分别为0.18元、0.62元和0.74元。我们认为公司2017年的设备订单将持续改善,大部分会体现在2018年的业绩上,故我们给予2018年25倍PE,目标价为15.50元,维持“买入”评级。

风险提示。煤化工项目招标不达预期;下游需求持续低迷导致公司计提大额资产减值准备。