移动版

杭氧股份深度研究:传统下游周期回暖,煤化工行业空间有望呈数量级式打开

发布时间:2017-01-03    研究机构:华创证券

投资要点

1.空分设备传统下游需求复苏

受益钢厂盈利能力提升和技改搬迁需求释放,以及电价补贴取消下化肥厂存量改造需求释放影响,公司空分设备传统下游需求复苏,目前钢铁及化肥行业在手订单同比大幅增长。

2.煤化工行业迎来政策、行业双重拐点

政策拐点

1)政策转向:2016年环保部集中批复了6个大型煤化工项目环评,这是既煤化工行业经历了14-15年的行业低谷后,行业首次大规模批复环评,煤化工项目开闸在即。

2)审批权下放:12月发布政策,煤制烯烃审批权下放至地方政府,而煤制乙二醇审批权也在地方政府手中,意味着若经济性许可,煤化工项目在政策层面将不存在阻碍。

行业层面拐点:

1)当前油价及产品价格下,乙二醇价格接近8000元/吨,而煤制乙二醇价格已下降至4500元/吨,煤制乙二醇盈利性大幅提升,推动各地煤制乙二醇项目启动加快,从上游建筑承包商、中游设备商、下游业主反馈来看,明年新开工乙二醇项目至少在300万吨以上,对应空分设备投资为25亿,并且十三五期间投建规模有望超过千万吨。

2)当前煤制烯烃成本为油价50美金,煤制油成本为60美金,随油价长周期上行,煤制烯烃、煤制油空间将呈指数级打开。

3.投资建议:

预计公司16、17、18年实现营业收入42.29、60.49、74.19亿元,实现净利润-1.29、3.18、5.72亿元,EPS -0.16、0.41元、0.73元,对应当前股价估值为-53X、21X、12X,给予“推荐”评级。

4.风险提示:

煤化工行业开工不及预期。

申请时请注明股票名称