杭氧股份(002430.CN)

杭氧股份(002430)2020年三季报点评:Q3业绩大幅增长 全年展望超预期

时间:20-11-09 00:00    来源:华创证券

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公司发布2020 年三季报,前三季度实现营业收入72.26 亿元,同比增长20.69%,实现归母净利润6.46 亿元,同比增长21.48%;单三季度实现营业收入27.74亿元,同比增长45.04%,实现归母净利润2.33 亿元,同比增长75.4%。

评论:

工业气体景气度提升,推动三季度同比继续增长前三季度,公司实现营业收入72.26 亿元/+20.69%,综合毛利率同比上提1.05pct至22.04%。20Q3,氩气价格同比提升,设备业务交付良好,公司营收同比大幅增长45.04%至27.74 亿元,毛利率同比上提1.5pct 至23.1%。

前三季度,公司期间费用率9.67%/-0.65pct,其中销售、管理、财务费用率同比均有小幅下降,研发费用率同比略有上升,归母净利润同比增长21.48%至6.46 亿元。单三季度,公司期间费用率同比减少1.5pct 至10.8%,在营收高速增长、毛利率上提和期间费用率减少的综合作用下,Q3 归母净利润同比大幅增长75.4%至2.33 亿元,净利率同比提升1.5pct 至8.4%。

全年经营展望积极,期待Q4 盈利弹性释放

公司在2020 年第三季度报告中披露了其对2020 年经营业绩的预计,公司预计全年累计实现净利润8.21~10.27 亿元,同比增长20%~50%。以此为基础计算,预计全年归母净利润有望达到7.72~9.65 亿元,20Q4 单季度净利润有望达到1.26 亿元~3.19 亿元,同比去年Q4 归母净利润增长区间在21.9%~208.1%,业绩有望大幅增长。

气体产能建设驱动成长,经营性现金流充裕储备扩张潜力公司气体投资规模持续扩张,今年以来,陆续获得承德杭氧二期2 万空分项目、济源杭氧国泰二期4 万空分项目、广东河源德润钢铁1.1 万空分项目、沧州旭阳化工5.1 万方空分项目等气体投资项目,设立子公司太原杭氧在太原及周边地区进行气体业务拓展,气体产能布局进一步扩大。此外,前三季度,公司经营活动现金流净额达到6.48 亿元,单三季度达到4.73 亿元,气体业务优异的现金流创造能力为公司长期成长储备充足潜力。看好公司气体业务竞争力持续提升,成长性逐步显现。

盈利预测、估值及投资评级:考虑到设备与气体景气度逐步回暖,我们调整盈利预测,预计2020-2022 年公司实现归母净利润8.14、10.74 和11.78 亿元(原预测值7.03、10.17 和11.29 亿元),EPS 0.84、1.11 和1.22 元(原预测值0.73、1.05 和1.17 元),对应PE 32、24 和22 倍。因公司气体产能处于持续扩张阶段,随着气体产品种类增多,气体业务周期性有望被逐步平滑,盈利性和业绩稳定性料将逐步提升,带来估值提升的可能性,给予2021 年30 倍PE,上调目标价至33.4 元,维持“推荐”评级。

风险提示:气体项目推进低于预期,零售气价格波动。