杭氧股份(002430.CN)

杭氧股份(002430)三季报点评:业绩大超预期 工业气体业务加速增长

时间:20-11-04 00:00    来源:浙商证券

Q3 单季度业绩同比大幅增长75%,超市场预期业绩大幅超市场预期。2020 年前三季度公司实现营收72.3 亿元,同比增长21%;实现归母净利润6.5 亿元,同比增长21%;扣非净利润为6.1 亿元,同比增长25%。其中第三季度公司实现营收27.7 亿元,同比增长45%;归母净利2.3 亿,同比增长75%;扣非净利润为2.2 亿元,同比增长80%。

毛利率持续提升,下游需求向好,全年净利润预增20%-50%Q3 单季度毛利率为23.1%,环比增加0.8pct,同比增加1.5pct,毛利率提升系设备交付情况良好、气体下游需求持续向好。

公司预计2020 全年设备及气体业务均有望实现较快增长,全年累计净利润约8.2-10.2 亿元,同比增长20%-50%,有望超市场预期。

Q3 单季度期间费用率降低1.5pct,其中财务费用率贡献0.6pct公司Q3 单季度期间费用费率为10.8%,同比降低1.5pct,环比增加2.4pct。分拆来看,单季度销售费用率、管理费用率分别为1.5%、6.2%,同比分别增加0.2pct 及降低0.3pct,基本稳定;研发费用率为2.4%,同比降低0.9pct;财务费用率为0.6%,同比降低0.6pct。

工业气体项目持续开拓,经营性现金流逐季改善1)今年以来公司陆续开拓河北杭氧、济源杭氧、广东杭氧、黄石杭氧等共计16.2 万m3/h 的空分气体项目,气体网络布局愈加完善,众多气体项目的储备确保公司未来较强的成长能力。

2)工业气体项目通过签订长期协议,能够取得稳定现金流,在经济下行周期具有较强的逆周期性。第三季度公司经营性现金流达4.7 亿元,同比提升43%,环比提升32%,气体业务为公司带来较好的现金流。

盈利预测及估值

上调盈利预测,预计公司2020-2022 年的归母净利润分别为8.7/11.1/12.9 亿元,对应的PE 分别为32/25/22 倍。公司在手现金充沛、中长期成长路径明确,持续推荐,“买入”评级。

风险提示

气体项目运营不畅;零售气体价格大幅下跌;空分设备销售不及预期。