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杭氧股份(002430):中标气体项目 气体版图持续扩大

发布时间:2019-11-26    研究机构:华泰证券

中标阳新弘盛铜业气体项目,工业气体业务规模有望持续扩大

公司发布2019-069 号公告,公司收到阳新弘盛铜业有限公司发来的《中标通知书》,确定公司为“400kt/a 高纯阴极铜清洁生产氧气、氮气等工业气体供应和服务项目”的中标方。项目采用BOO 供气的合作模式,由公司负责投资新建一套不小于20000m3/h(O2)+一套不小于35000m3/h(O2)等级的空分装置,运营并提供供气服务。我们认为,本次项目中标有助于公司工业气体业务的进一步发展。公司工业气体业务稳步扩张,现金流充沛,我们看好公司中长期发展潜力,维持盈利预测,预计2019~2021 年EPS 为0.73/0.91/1.11 元,维持“买入”评级。

工业气体业务扩张战略稳步实施,公司中长期成长韧性较强

据公司2018 年半年报披露,公司整体装机量超过110 万m3/h,考虑到2019年盛隆气体项目二期通气,因此估计截止2019 年11 月份公司整体装机量为118 万m3/h。我们认为,新建项目投入运营将推动气体业务收入稳步扩大,并有效对冲零售价格波动对收入利润的扰动,提升业务逆周期的稳定性,公司中长期成长韧性较强。

更名以凸显“杭氧”品牌优势,有利于扩大公司影响力

据编号2019-066 号公告,公司拟将中文名称由“杭州杭氧股份(002430)有限公司”变更为“杭州制氧机集团股份有限公司”,同时控股股东由“杭州制氧机集团有限公司”更名为“杭州杭氧控股有限公司”。我们认为,由于杭氧股份是由杭州制氧机集团有限公司分立式改制而设立,并承继了杭州制氧机集团有限公司所有与空分(又名制氧机)及低温设备相关的业务,因此此次更名梳理清楚了上市公司与集团的相关业务划分,有利于上市公司传承“杭氧”这一品牌在空分及低温设备领域的发展历史,进一步发挥“杭氧”的品牌优势。

国产工业气体龙头,看好中长期成长性,维持“买入”评级

公司气体业务战略稳步实施,集中供气项目储备充足,业务稳定性有望持续提升,现金流充沛,中长期成长韧性较强。气体业务有望稳健成长,符合我们的预期,我们维持盈利预测,预计2019~21 年归母净利润分别为7.0/8.8/10.7 亿元,对应PE 分别为16/13/11x。可比公司2019 年平均PE为18x,考虑公司的龙头地位及中长期成长性,维持2019 年目标PE20~23x,对应股价区间为14.60~16.79 元。

风险提示:零售气价进一步下行风险;股东减持产生股价波动风险;化工、冶金等下游行业超预期下行;现代煤化工项目推进不及预期;半导体等新兴下游拓展进程不及预期。

申请时请注明股票名称