杭氧股份(002430.CN)

杭氧股份:设备与气体业务同改善,18年利润增长可期

时间:18-04-09 00:00    来源:民生证券

设备与气体业务均大幅改善,双轮驱动利润增长

公司业务包括空分设备与工业气体两大板块,2017年均出现较大改善,共同驱动公司利润增长。2017年公司设备制造业务实现营业收入21.01亿元,同比增长57.41%,毛利率达25.99%,较16年增长5.8个百分点;工业气体业务实现营业收入39.12亿元,毛利率达20.66%,较16年增长7.5个百分点。

气体业务利润贡献较大,装机规模持续扩展

公司已拥有25家气体工厂,气体总装机容量达100万方,其中21家已投产,双鸭山与驻马店项目已经具备投运条件。2017年在管道气和零售气业务的共同推动下,公司气体业务实现了营业收入和利润双增长。我们认为公司气体项目未来几年毛利率将有望持续提升,18年有望继续保持高利润回报。

设备需求持续向好,全年新签订单超38亿

公司空分设备技术水平已跨入世界最先进的行列。2017年公司共获得空分设备及石化设备订单38.17亿元,其中包括浙江石化4套8.3万方空分设备、神华榆林3套10万方空分设备,彰显公司强劲实力与市场竞争力。我们认为上述订单为公司2018年业绩打下了坚实的基础。

盈利预测与投资建议

我们预计公司2018-2020年营业收入分别为85.81亿元、99.11亿元和107.53亿元,归母净利润分别为5.91亿元、7.56亿元和8.87亿元,对应EPS分别为0.61元、0.78元和0.92元,对应PE分别为21.8X、17.1X和14.5X。维持“强烈推荐”的评级。

风险提示:

工业气体价格不及预期的风险;新增订单不及预期风险;业务毛利率不及预期风险。