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杭氧股份一季报点评:一季报验证成长实力,半年报预告再超预期

发布时间:2018-04-24    研究机构:华创证券

事项:

1、 公司发布2018年一季度报告,实现营业收入16.38亿元,同比增长22.53%,实现归母净利润1.57亿元,同比大幅增长304.61%。

2、 公司同时公告,预计2018年上半年将实现归母净利润3.15亿元~3.64亿元,同比增长220.32%~270.15%,对应二季度实现归母净利润1.58~2.07亿元,预计同比继续大幅提升163%~245%。

主要观点

1. 受2017年新签订单大幅增长,以及一季度液氧液氮价格增长带动,公司业绩实现大幅增长

我国煤化工、炼化行业投资提升,以及钢铁、化工行业设备更新需求回升带动,2017年公司空分及石化设备订单大幅增长,推动2018年一季度设备业务收入增长;同时,受春节过后钢铁行业限产逐步解除,氧气氮气需求增长价格提升带动,公司工业气体业务实现大幅增长。报告期内,公司实现营业收入16.38亿元,同比增长22.53%,实现归母净利润1.57亿元,同比大幅增长304.61%。

随着钢铁行业产能的进一步释放,工业气体零售市场氧氮供需缺口有望继续扩大,涨价趋势下,公司气体业收入及净利润有望继续提升。公司预计2018年上半年实现归母净利润3.15~3.64亿元,同比增加220.32~270.15%,对应二季度单季度利润1.66~1.96亿元,环比继续上涨。考虑到公司过往公告中业绩预测均相对保守,多次低于最终实际盈利数据的情况,我们预计2018年上半年实际净利润大概率贴近此次预告上限,或有继续超于预告范围的可能。

2.毛利率继续上行,期间费用控制良好

报告期内,公司综合毛利率23.65%,同比大幅提升6.2个百分点。公司期间费用率11.84%,同比下降0.80个百分点,期间费用率未有明显改变。分项来看,销售费用率2.38%,同比略微增长0.44个百分点,管理费用率7.88%,财务费用率1.62%,同比下降。报告期内,公司应收账款收回情况良好,坏账准备冲回,帮助公司实现资产减值损失-0.23亿元。

3. 经营活动现金流净额再创历史新高

由于报告期内公司气体与设备业务均实现大幅提升,公司经营活动现金流表现亮眼,一季度经营活动现金流量净额3.85亿元,同比增长124.9%,高出去年同期2.14亿元,继2017年年报之后,再次创造过去10年的同期最好水平。现金流状况的大幅改善一方面验证了公司实际经营情况的显著改变,同时也为公司继续推进工业气体项目投资,持续良性的增长壮大创造条件,看好公司成长为未来我国工业气体行业的绝对龙头。

4. 盈利预测

我们预计2018-2020年,公司实现归母净利润9.0、10.5、12.6亿元,EPS 0.93、1.08、1.31元,PE 15X、13X、11X,维持“强推”评级。

5. 风险提示

空分设备交付低于预期。

申请时请注明股票名称