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杭氧股份2018年三季报点评:行业景气持续,工业气体龙头有望...

发布时间:2018-12-13    研究机构:华创证券

事项:

公司发布2018年三季度报告,单三季度实现营业收入22.91亿元,同比增长32%,实现归母净利润2.01亿元,同比增长85%,扣非归母净利润1.85亿元,同比大幅增长125%;前三季度,公司累计实现营业收入59.68亿元,同比增长28%,累计实现归母净利润5.40亿元,同比增长160%,累计扣非归母净利润5.03亿元,同比增长224%。公司同时公告,预计2018年全年实现归母净利润7.1~8.4亿元,同比增长97%~133%。

评论:

设备订单增长,气体市场供销两旺,带动公司业绩大幅增长

受益于公司2017年新接订单大幅增长,以及今年以来钢铁行业景气提升,零售气体市场供销两旺等因素带动,报告期内公司收入规模继续保持大幅增长,单季度实现营收22.91亿元,同比提升32%。毛利率方面,单三季度综合毛利率22.9%,环比与二季度持平,同比去年同期略微有所下降,我们认为是受交付的个别设备或项目影响,对公司整体经营改善的趋势影响不大。公司期间费用(包括研发费用)合计2.43亿元,期间费用率10.6%,相比去年同期下降近2个百分点,主要原因是收入规模增长的同时,期间费用并未随收入规模同步增长,规模经济效应得以体现。单三季度公司实现净利率8.8%,同比提升2个百分点,盈利能力同比延续提升趋势。

报告期内,公司实现经营活动现金流净额2.07亿元,同比提升33%,前三季度累计实现经营活动现金流量净额7.61亿元,同比大幅提升45%。

考虑到通常情况下四季度确认收入及回款金额在全年占比较高,预计全年经营活动现金流净额有望达到9~10亿元,有望创造公司历史最好水平。

空分与石化设备:下游投资周期启动,设备业务迎来爆发式增长2017年以来,煤化工、大炼化迎来投资建设高潮,带动空分设备需求持续提升。2018H1,公司共承接空分设备和石化设备订单28亿元,同比增长88.43%,进一步彰显了在大型空分设备领域的强大竞争力。我们预计全年新接空分设备及石化设备订单有望达到50亿元,同比继续大幅增长,有望推动2019年业绩继续保持增长。

气体运营不断完善,厚积薄发有望实现持续成长公司通过持续研发,不断完善氧、氮、氩、二氧化碳、稀有气体、混合气体和高纯氧氮的供应能力,同时不断完善气体项目网络布局。上半年,公司成功研制开发了高纯氮气设备,实现在电子气领域的首次供应,有望进一步开发气体业务在电子新兴领域的应用场景,拓展公司高盈利气体产品的供应能力。目前我国工业气体行业仍处于早期发展阶段,气体产品种类和市场规模仍有持续提升空间,杭氧股份(002430)具备空分工艺的研发技术,背靠资本市场的强大融资能力,有望成长为我国工业气体行业的绝对龙头。

盈利预测:我们预计公司2018-2020年实现归母净利润7.5、9.2、11.5亿元,EPS 0.78、0.96、1.20元,对应PE13、10、8倍,维持“强推”评级。

风险提示:零售气体价格波动的不确定性对公司业绩的影响。

申请时请注明股票名称