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杭氧股份:业绩超预期,气体业务潜力巨大

发布时间:2018-12-20    研究机构:太平洋证券

公司10月25日发布三季报,2018Q1-Q3公司营业收入59.68亿元,同比增长28.33%;归母净利润5.40亿元,同比增长160.35%;加权净资产收益率11.07%。

同时,公司预计2018年1-12月归母净利润7.1-8.4亿元,比上年同期增长96.84%-132.88%。

投资要点业绩超预期,收入利润持续向好公司在中报时预计2018年1-9月归母净利润4.4亿元-5.2亿元,实际净利润5.4亿,业绩超预期。2018Q3单季度实现收入22.91亿元,同比增长31.01%,环比增长12.39%;归母净利润2.01亿元,同比增长85.02%,环比增长11.03%;整单季度看,公司收入和利润持续向好。

报告期内,公司经营质量进一步优化:1)综合毛利率23.13%,同比提高2.77pct,环比基本持平;加权净资产收益率11.07%,同比提高5.46pct,环比提高3.03pct。2)考虑研发费用,期间费用率10.37%,同比下降2.0pct;其中销售费用率1.61%(yoy -0.29pct)、管理和研发费用率7.55%(yoy -0.83pct)、财务费用率1.21%(yoy -0.89pct);

3)预收账款19.89亿元,同比增长24.78%,说明公司订单同比快速增加;4)经营活动现金流净额7.61亿元,同比大增44.71%;其中2018Q3单季度经营活动现金流净额2.07亿元,同比增长32.52%,环比增长22.35%。

气体业务产销两旺,整体利润有望持续快速增长作为公司最核心的气体业务,受益于零售气体市场保持了供销两旺的状态,以及如东LNG 冷能、富阳二期等新项目投产,气体业务收入和盈利水平较上年同期有较大的增长。我们预计2018Q1-Q3,公司气体业务收入33-35亿元,预计贡献净利润3.5亿左右。上司以来,公司气体收入始终保持快速增长态势,目前充沛的现金流为公司进一步加快气体业务扩张奠定了坚实基础,随着气体规模的不断增长,以及原有气体项目折旧和还贷进入到中后期,公司气体业务利润仍有望持续快速增长。我国气体行业空间巨大,长期来看,公司气体业务收入有望达到百亿级别。煤化工投资高景气,保障设备业务持续快速增长受益于下游煤化工投资景气度提升,2017年下半年公司新签订单量开始加速,设备订单的执行周期一般在1年至1年半,故我们认为下半年设备收入开始提速,预计2018Q1-Q3,公司设备业务收入24-26亿元。2018H1公司新签空分设备和石化设备订单28亿元,同比大增88.4%,今年公司订单迎来订单大年,保障了后期业绩的持续快速增长。

盈利性预测与估值我们非常看好公司气体业务的长期成长,同时也看好设备业务的强势复苏,预计公司2018-2020年公司可实现净利润为8.03、9.93、11.66亿元,对应PE 分别为11.8、9.5、8.0倍,维持“买入”评级。

风险提示:订单确认不达预期;气体业务扩张放缓

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