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杭氧股份2019年一季报点评:一季度同比增长,看好公司长期成长潜力

发布时间:2019-04-29    研究机构:华创证券

设备销售业务持续回暖,带动公司业绩提升。报告期内,公司实现营业收入18.65亿元,同比增长13.87%。我们预计气体业务与设备业务一季度收入贡献比例在50%左右。其中设备业务方面:受2017~2018年煤化工、炼化、钢铁行业回暖带动,公司新签设备订单大幅增长,是带动公司一季度业绩增长的主要驱动力。工业气体业务:一季度零售气体均价相比2018年同比下降,带动公司综合毛利率同比下降1.9个百分点,但仍处于历史上较高的盈利水平,综合毛利率达22%。

规模效应带动期间费用率下降,行业回暖资产减值损失大幅冲回。报告期内,公司期间费用合计1.96亿元,期间费用率10.5%,期间费用率相比去年同期下降近1.3个百分点。受公司收入增长规模效应显现影响,销售费用率,管理及研发费用率相比去年同期均有所下降,分别为1.8%、7.5%。此外,由于下游钢铁、煤化工、炼化等行业盈利能力提升,前期大幅计提的应收账款资产减值损失在2018年、2019年一季度有所冲回,报告期内,公司资产减值损失-0.33亿元,同比增加冲回0.1亿元,对公司业绩产生一定正面影响。

看好工业气体优质现金流业务长期持续成长。公司借助空分设备行业领先的研发能力,持续扩大气体运营业务布局。根据公司过往披露公告统计,截至2019年一季度,公司气体运营业务规划产能达到130万方/小时,延续持续增长的趋势。目前我国工业气体行业格局仍旧分散,超过50%的空分设备产能掌握自传统钢铁、化工厂商手中,杭氧股份(002430)作为本土工业气体龙头目前市占率不及5%。考虑到公司具备空分设备领先的研发实力,在项目合作时相比竞争对手具备更强的竞争力,有望持续拓展工业气体业务布局,看好公司长期持续成长。

盈利预测、估值及投资评级。我们维持预计公司2019-2021年实现归母净利润9.0、10.5、11.5亿元,EPS0.93、1.09、1.19元,对应PE14、12和11倍。公司业务受气体价格周期波动影响,但长期持续推进气体基地布局,气体业务产能持续向上,兼具周期与成长性,给予20倍PE估值,目标价18.68元,维持“推荐”评级。

风险提示:零售气价格大幅波动、工业气体基地投产不及预期。

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